Кризис взвешен и сочтен обычным

Девальвация рубля, несмотря на ее беспрецедентный характер, сама по себе вряд ли окажет сильное влияние на экономическую активность в РФ, спад в экономике в 2015-2016 году и последующее восстановление будут иметь в основном циклический характер - таковы предварительные выводы доклада Банка России о денежно-кредитной политике (ДКП). ЦБ также не ожидает в 2015 году исключительного влияния кризиса на отдельные отрасли - за исключением строительства.

В докладе о ДКП, который Банк России опубликовал в пятницу вместе с пересмотренным макропрогнозом (см. «Ъ» от 14 марта), аналитики ЦБ впервые представили предварительный (в основном базирующийся на статданных по январь 2015 года) анализ влияния шоковой девальвации на стыке 2014 и 2015 годов и продолжившегося в новых условиях спада в экономике на ситуацию в отдельных отраслях в экономике и в целом.

Расчеты и предположения аналитической команды ЦБ отражены в основном в макропрогнозе, который предполагает после двух лет рецессии с пиком падения ВВП в первом квартале 2016 года бурный восстановительный рост 2017 года в диапазоне 5,5−6,3% ВВП в базовом сценарии.

Далее 2017 года оценки ЦБ не распространяются, но из логики доклада следует, что «восстановительный год», если он случится, не будет началом какого-то исключительно нового тренда. Основное предположение Банка России - структурные ограничения, под влиянием которых кризис начался в 2014 года с остановки экономического роста, в дальнейшем не будут играть серьезной роли. «Замедление экономического роста, наблюдавшееся в 2014 году, было обусловлено в большей степени структурными факторами, в то время как ожидаемое снижение совокупного выпуска в первом полугодии 2015 года, которое, по оценкам, может составить около 2% к соответствующему периоду предыдущего года, будет носить главным образом циклический характер», - утверждается в документе.

ЦБ, напомним, с 2014 года с подачи администрации президента и в меньшей степени Минэкономики использует риторику «разрыва выпуска», то есть отставание реальной динамики производства ВВП от расчетных «потенциальных» показателей выпуска при текущих макроусловиях. В первом полугодии 2015 года, полагает ЦБ, разрыв составит до 3−4%, к первому кварталу 2016 года увеличится до 6−8%, в дальнейшем «разрыв» будет исчерпываться. Исходя из приведенных параметров «разрыва» можно предположить, что ЦБ ожидает исчерпания источников восстановительного, за счет загрузки простаивающих мощностей, роста уже к 2018 году.

Второй важный момент ДКП, связанный с предыдущим, - декларация ЦБ почти отсутствующего влияния девальвации на экономическую активность: фактически Банк России заявляет о том, что даже более резкое, чем в 2008-2009 годах, изменение реального курса национальной валюты само по себе не приведет ни к замедлению, ни к росту активности в экономике. «Полученные результаты свидетельствуют о том, что значимого влияния изменения курса рубля на агрегированные показатели - индекс базовых отраслей и индекс промышленного производства - не наблюдается», - резюмирует ЦБ одно из своих исследований по этой теме. Аналитики Банка России констатируют, что обнаружили лишь одну отрасль, в которой девальвация однозначно угнетает рост - это строительство. В других секторах фиксируется разный баланс улучшения возможностей для экспорта, открытия рынков для импортозамещения (крайне ограниченного - похоже, что ЦБ считает даже более важным вклад «контрсанкций» в этот фактор) и ухудшения внутренней ситуации.

Однако «эконометрические оценки указывают на достаточно ограниченный потенциал импортозамещения в экономике в целом», констатирует ЦБ, и в целом на горизонте 2015−2016 годов от девальвации никто особенно не выиграет: «Анализ влияния ослабления рубля на рентабельность основных видов экономической деятельности показал, что 'выиграли' от ослабления экспортно ориентированные виды деятельности (добыча полезных ископаемых, базовая деревообработка и производство целлюлозы и древесной массы, производство химических удобрений, а также сырья для изготовления пластиковых изделий, изготовление проката черных и цветных металлов)».

«В металлургическом производстве сальдированная прибыль возросла на 65%… Достаточно большой 'запас прочности' к ослаблению рубля, по оценкам, имеют транспорт, связь, торговля. Однако влияние снижения спроса оказалось более существенным, в результате сальдированный финансовый результат в этих видах деятельности сократился по сравнению с предыдущим годом. В большинстве прочих видов деятельности ослабление рубля ухудшило финансовый результат (особенно заметно - в производстве транспортных средств и оборудования)», - констатирует ЦБ.

Обесценивание российского рубля

С сентября по декабрь рубль потерял более половины своей стоимости. После валютной паники 16 и 17 декабря рубль значительно укрепился. Этому способствовали как действия ЦБ, так и просьба правительства к экспортерам — распродавать валютную выручку. 25 декабря министр финансов Антон Силуанов объявил о завершении периода ослабления рубля.

Наконец, Банк России уже уверенно не верит в рост безработицы в ходе кризиса («несмотря на ожидаемые отрицательные темпы роста ВВП, существенного увеличения безработицы в 2015-2016 годах не ожидается. По оценкам, уровень безработицы не превысит 6−6,2%») и считает проблемы с банковской ликвидностью исчерпанными в январе 2015 года. При этом в ЦБ признают, что «сдерживать рост экономики также будут необходимость погашения внешнего долга и ужесточение внутренних ценовых и неценовых условий кредитования», и ожидают, что в 2015-2016 годах прирост кредита составит от 2% до 9%. Эти моменты в докладе о ДКП можно рассматривать как сигнал готовности Банка России обсуждать реальное смягчение денежно-кредитной политики вне непосредственно ставок ЦБ.

Дмитрий Бутрин.